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四月份票据走势研究

2015-04-03 10:45:03    1616次浏览

2015年已过去了四分之一的时间,3月底部分金融机构票据业务才稳住阵脚转亏为盈,就权当今年是9个月,3月份在央行下调存贷款利率的背景下,票据利率并无台阶式下跌,维持小幅频繁波动,中介直贴价格基本维持在5.20-5.30%之间,转贴现利率短高长低局面并无改变,但短期票据利率有明显下降,尤其是7天以内的资金价格大幅下行为错配机构减轻了压力,长短期票据利率差价也在缩小。季末规模调控因素对市场的影响正在逐步弱化,贷款需求下降连带票据承兑签发量下降,市场票源比往年有所减少。

四月份票据市场利率继续小幅波动,缓慢下行或有一个小台阶。理由:一是央行两次降息当期票据利率并没有相应下降,4月份应该会有一个补跌过程,但幅度不会有贷款利率降幅那么大,二是经济下行压力依然存在,虽然货币政策仍维持稳健,但小川近日又说要防范通缩,其实央行近期操作也是在明收暗放,4月份市场流动性没有大问题,三是企业资金需求下降导致承兑签发量也在下降,但金融机构要完成央行信贷投放指标,因此票据资产仍是各家金融机构争抢的优质资产。4月份扰动票据市场的因素主要在以下几个方面,一是新股发行,虽然已成惯例,但发行时间、发行数量和冻结资金总量还是有差异的,各方信息表明,4月份发行量将超过前几个月,对短期资金价格有一定影响,二是财税缴存,4、5月是企业所得税缴存高峰,每个月约3000-4000亿元,因此对市场资金总量也有抽水作用,三是股票二级市场近期持续火爆对市场资金也有吸纳作用,四是外汇占款可能还会出现负增长。以上正负因素相互对冲,加上央行居中调控操作,市场资金总体会维持中性略松态势,利率也无大幅涨跌。

四月份票据市场利率短高长低的局面仍难改变。三月下旬以来市场7天以内的短期资金有较大幅度下降,同时也带动了1-3个月票据价格明显下行,但长期限6个月票据价格基本没动。目前出现了7天以内利率低、6个月左右期限居中、1-3个月期限的局面,这种特殊价格状态代表了不同意义,7天的价格是在向央行7天逆回购价格靠拢,表明央行引导市场利率下行的操作起到一定作用,重要的是表明了整个市场的流动处于相对宽松状态,金融机构临时资金要合理运用获得收益需降价融出;而6个月期限票据价格节后基本稳定波动较小,表明了商业银行中期负债成本制约了资产价格,利率市场化加快推进致银行6个月至1年期负债成本提升到5.0%左右,因此直贴价格及转贴现价格的中轴线也将是这个水平;1-3个月票据利率居高不下的原因仍是错配业务造成的,去年10、11两个月错配业务约倒挂120-150BP,12月份以后的错配约倒挂50-80BP,对大中型银行来说存量错配包袱基本上在今年一季度消化完毕,且新发生的错配业务并不多,如果在2季度再行错配的话可能优先选择7天以内,且不敢再放更大的杠杆,这样风险会减少很多。而中介捆挷的中小金融错配因其整体利润及资本金有限,不可能通过直接亏损来消化,只能靠持续滚动错配拆东墙补西墙的办法去解决(或等待市场有大跌机会来化解),多以1个月左右的资金来错配,不断滚动,量越来越大,当然也有部分资金机构明知为中介错配而故意抬升价格,所以这部分票据价格短期内难以下降。

4月份开始,中小金融机构错配(其中大部分为中介主导、也有部分主动错配的)风险将进入爆发期,目前已经不是市场风险或亏损点利润那么简单的问题了,可能会关系到市场交易主体的信用风险和商誉风险。“不做错配没钱赚”是目前票据市场的常态,但错配业务在利率下行、利率平稳、利率上升等不同时期都有各自的操作方式和思路,每个机构的风险承受能力和资金筹措能力决定其错配业务总量,错配杠杆放到多大比例、错配期限如何合理安排、错配利润是前置还是后置等问题都是必须面对的。目前的问题主要有以下几个方面,一是部分中小金融机构错配总量已远远超过其风险承受能力,且风险管理和监控手段缺乏,二是由于前期亏损较多难以用利润弥补,只能滚动错配越聚越多难以消化,形成恶性循环,三是少数机构用错配利息去买票获利或挪作他用,四是极少数不良机构利用清单交易的信任一票多卖套取资金。这种市场乱象所隐含的风险有的已经暴露,并引起了市场参与各方的高度警觉,资金方和搭桥方对清单交易正在严控或禁止,对长票短回业务的交易对手背景也在严格审查并谨慎办理,近期某行发生的风险案件直接引起监管部门的关注和重视,因此,少数错配机构市场生存空间正在逐步压缩,融资渠道受阻及业务连续性难以维持,一旦出现资金方或搭桥方因交易本金或利息不能收回而诉诸法律,参与错配的中小金融机构就会出现商誉风险或信用危机,在今年5月1日存款保险制度正式实施之后,金融机构关闭、破产事件或因票据问题而引发,对此,市场参与者切不可掉以轻心!

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  • 特征  1、附属的票据行为。  2、远期汇票付款人所为的票据行为。  3、表示愿意支付汇票金额的票据行为。  4、汇票付款人在汇票上所为的票据行为。
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  • 商业承兑汇票是出票人签发的,委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或持票人的票据,由银行以外的付款人承兑的即为商业承兑汇票。商业承兑汇票既可由收款人出票,付款人承兑,也可由付款人出票并承兑。商业承兑汇票业务仅限于人民币,汇票的付款
  • 出票人签发汇票并交付给收款人,收款人向汇票上记载的付款人请求付款,付款人应承担付款义务,银行并收取一定手续费用。这是因为付款人与出票人在出票之前双方之间存在资金关系,出票人在付款人处有一定金额的款项,或者付款人对出票人负有债务。所以,出票人
  • (1)在承兑银行开立存款帐户的法人以及其他组织;   (2)与承兑银行具有真实的委托付款关系;   (3)能提供具有法律效力的购销合同及其增值税;   (4)有足够的支付能力,良好的结算记录和结算信誉。   (5)与银行信贷关系良好,无贷款
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